Вид на фінансовий центр TFC Twin, що будується, у новому районі Сучжоу, провінція Цзянсу, 9 грудня 2025 року. /VCG

Дані про прибутки промислової промисловості Китаю за 2025 рік знаменують собою явний поворотний момент. Після трьох років поспіль зниження між 2022 і 2024 роками сукупні прибутки великих промислових підприємств повернулися до зростання. На перший погляд, загальні цифри скромні — прибутки зросли лише на 0,6 відсотка в річному обчисленні, — але ця цифра приховує набагато важливішу трансформацію, що відбувається під сукупністю. Дані показують не циклічне відновлення, зумовлене стисненням витрат або придушенням заробітної плати, а структурний перерозподіл промислового капіталу, що стало можливим завдяки сталому зростанню ліквідності та поступовому виведенню з експлуатації застарілих коефіцієнтів виробництва.

Коротше кажучи, прибутковість повернулася не тому, що систему сильніше стиснули, а тому, що її перебудували.

Сукупна ліквідність та диференціальні результати

Будь-яке серйозне тлумачення має починатися з макрофінансового контексту. Промислове відновлення Китаю відбувалося паралельно з постійним зростанням ліквідності, що здійснювалося через політичні банки, цільові кредитні лінії, програми рефінансування та постійну підтримку стратегічних виробничих секторів. Це розширення ліквідності не розподілило прибутки рівномірно по промисловому ландшафту; і воно не мало на меті. Натомість воно стало сприятливою умовою для обертання капіталу, дозволяючи життєздатним фірмам і секторам розширюватися, модернізуватися та поглинати ресурси, звільнені тими, що занепадають.

Ця відмінність має значення. Збільшення ліквідності не призводить автоматично до рівномірної прибутковості. Швидше, воно розширює дисперсію. Фірми, здатні продуктивно поглинати ліквідність, спостерігають зростання маржі та обсягів, тоді як ті, що пов’язані із застарілими технологіями, насиченими ринками або низькими коефіцієнтами продуктивності, поступово витісняються. Дані про прибутки за 2025 рік демонструють саме цю закономірність.

Прибутки у виробничій галузі зросли на 5,0 відсотка, різко відновившись порівняно з попереднім роком. Прибутки у виробництві обладнання зросли на 7,7 відсотка та склали майже 40 відсотків від загального прибутку промисловості. Прибутки у високотехнологічному виробництві зросли на 13,3 відсотка. Тим часом прибутки серед малих та середніх підприємств і фірм з іноземними інвестиціями перейшли від скорочення до помірного зростання.

Це не ознака невибіркового стимулювання. Це наслідки вибіркового фінансового пристосування в поєднанні зі структурним виходом з економіки. Фінанси продовжують мобілізуватися на підтримку реального сектору економіки.

Вигляд виробництва напівпровідників у Біньчжоу, провінція Шаньдун, 28 січня 2026 року. /VCG

Розподіл прибутку як свідчення структурних змін

Однією з найвражаючих рис даних за 2025 рік є концентрація зростання прибутку у вузькому, але зростаючому переліку секторів. Тільки виробництво обладнання зробило внесок у загальне зростання прибутку промисловості на 2,8 відсоткових пункти, що робить його найбільшим окремим рушієм. У цій категорії залізнична, суднобудівна, аерокосмічна, транспортна промисловість та електроніка продемонстрували двозначне зростання.

Високотехнологічне виробництво демонструє ще яскравішу картину. Згідно з офіційними даними, опублікованими Національним бюро статистики, прибутки у виробництві інтегральних схем зросли більш ніж на 170 відсотків, тоді як виробництво напівпровідникового обладнання збільшилося на 128 відсотків. Виробництво інтелектуального обладнання продемонструвало зростання прибутку майже на 50 відсотків, а безпілотні літальні апарати та бортовий інтелект наближаються до тризначних показників зростання.

Це відображає перерозподіл бази прибутку промисловості з традиційного виробництва, орієнтованого на обсяги, на сектори з вищою технологічною інтенсивністю, вищою капіталопродуктивністю та міцнішими зв’язками з нижчими виробничими потужностями.

Найважливіше те, що частка прибутку виробництва обладнання, яка сягає майже 40 відсотків від загального прибутку промисловості, сигналізує про глибшу трансформацію: капітал дедалі більше цінується завдяки виробничим потужностям, які поєднують інтелект, точність та системну інтеграцію, а не лише завдяки масштабу.

Виведення з експлуатації застарілих коефіцієнтів виробництва

Відновлення прибутку часто помилково інтерпретується як ознака відновлення ефективності в рамках існуючих структур. Китайські дані свідчать про дещо інше. Відновлення збігається з виходом з ринку, консолідацією або девальвацією застарілих коефіцієнтів виробництва — заводів, процесів та засобів виробництва, співвідношення витрат і випуску яких більше не виправдовує їхньої подальшої експлуатації за існуючих технологічних та ринкових умов.

Цей процес спостерігався протягом останніх кількох років у сталеливарній, цементній, низькоякісній хімії та виробництві, пов’язаному з нерухомістю. Закриття потужностей, злиття та реструктуризація боргів підвищили ефективність поставок, але також збільшили фінансове навантаження, пов’язане з низькорентабельним капіталом. Залишається лише більш компактна промислова база, яка краще відповідає поточним структурам попиту та технологічним передовим рубежам.

Це не просто зростання вилучення додаткової вартості, а перерозподіл постійного капіталу; зсув у бік машин, систем та наукоємних активів, які збільшують обсяг виробництва на одиницю праці та енергії. Іншими словами, можна сказати, що це підвищення коефіцієнтів виробництва, яке підвищує капіталопродуктивність без зниження заробітної плати. 

Прибутковість без тиску на робочу силу

Мабуть, найважливішою з політичної та аналітичної точки зору особливістю відновлення прибутків у 2025 році є те, чого не сталося. Номінальна заробітна плата продовжувала зростати, тоді як зростання реальної заробітної плати залишалося позитивним. Це саме по собі спростовує твердження про те, що повернення до прибутковості було досягнуто завдяки трудовій дисципліні або стримування доходів.

Натомість, прибутковість покращилася разом зі зростанням доходів домогосподарств. Таке співіснування вказує на рентабельність, зумовлену продуктивністю, а не на розподільчий конфлікт. Вища додана вартість виробництва, швидша оборотність запасів у високотехнологічних секторах та покращене використання капіталу можуть збільшити прибутки навіть за умови зростання реальної заробітної плати.

Це важливо, оскільки свідчить про те, що промислова трансформація Китаю залишається експансіоністською, а не нульовою сумою. Система відновлює прибутковість не шляхом повсюдного зниження витрат, а шляхом переміщення виробництва в ті види діяльності, де вища заробітна плата сумісна з вищою прибутковістю.

У цьому сенсі дані про прибутки також підтверджують ширший макроекономічний наратив внутрішньої ротації — зростання доходів підтримує споживання, що, у свою чергу, підтримує розвинений попит на виробництво, зокрема на електроніку, інтелектуальне обладнання, медичні вироби та транспортні системи.

Ліквідність як механізм координації

Розширення ліквідності відіграло певну роль у цьому процесі. Це не просто стимулюючий важіль, а механізм координації, що дозволяє капіталу переміщуватися між секторами та часовими горизонтами. Без достатньої ліквідності виведення застарілого капіталу з експлуатації спричинить кризову динаміку — масові дефолти, сплески безробіття та каскадні банкрутства. За наявності ліквідності те саме коригування стає керованим, навіть генеративним.

Підхід Китаю полягав у тому, щоб толерувати нерівномірну прибутковість як особливість, а не як провал. Деякі сектори стагнують або занепадають; інші різко прискорюються. Ліквідність гарантує, що ця нерівномірність не дестабілізує систему в цілому.

Це також пояснює, чому зростання прибутку найсильніше в секторах, що відповідають національній промисловій стратегії. Виробництво напівпровідників, біотехнології, інтелектуальні системи та передовий транспорт не просто прибуткові; вони системно підтримуються, оскільки вони закріплюють майбутні шляхи накопичення.

Малий та середній бізнес, іноземні фірми та розширення бази

Варто звернути увагу на повернення до позитивного зростання прибутку серед малих та середніх підприємств і фірм з іноземними інвестиціями. Ці фірми, як правило, більш чутливі до умов ліквідності та волатильності попиту. Їхній перехід від скорочення до помірного розширення свідчить про те, що переваги структурної модернізації починають поширюватися за межі основних секторів.

Це не означає вирівнювання. Розкид залишається значним. Але це свідчить про те, що промислова трансформація більше не обмежується флагманськими фірмами чи державними чемпіонами. Оскільки модернізовані ланцюги поставок стабілізуються, а попит стає більш передбачуваним, фірми другого та третього рівня відновлюють прибутковість.

Відновлення прибутків підприємств з іноземними інвестиціями є особливо показовим. Це сигналізує про те, що промислова модернізація Китаю не витісняє зовнішній капітал, а переналаштовує умови своєї діяльності в бік високотехнологічної та високоцінної інтеграції, а не низьковитратного складання.

Трансформація з тертям

Ніщо з цього не передбачає безперебійного процесу. Сам НБС визнає постійні труднощі: глобальну невизначеність, зовнішні потрясіння та проблеми з адаптацією в галузях, що переживають перехідний період. Відновлення прибутку на сукупному рівні не усуває стресу на рівні фірм чи регіональних диспропорцій.

Однак саме цього можна очікувати під час справжньої трансформації, а не циклічного підйому. Структурні зміни за визначенням нерівномірні. Вони створюють переможців на початку, відстаючих — пізніше, і лише поступово встановлюють нову норму.

Важливо, щоб напрямок руху був узгодженим, а саме — до вищої продуктивності капіталу, більшої технологічної інтенсивності та сумісності між зростанням заробітної плати та зростанням прибутків.

Правильне читання даних

Ключовою аналітичною помилкою було б трактувати відновлення прибутку у 2025 році як просте повернення до звичайного стану справ. Це зовсім не так. Дані показують, що економіка активно змінює свою базу промислового капіталу, використовуючи розширення ліквідності для пом’якшення відтоку, водночас прискорюючи вхід на нові шляхи накопичення.

Концентрація прибутку в обладнанні та високотехнологічному виробництві не є тимчасовим викривленням; це радше статистичний вираз структурних змін. Виведення з експлуатації застарілих коефіцієнтів виробництва є необхідною передумовою для відновлення прибутковості. А співіснування зростання прибутку зі зростанням реальної заробітної плати демонструє, що корекція в Китаї залишається фундаментально продуктивною, а не екстрактивною.

У цьому сенсі дані про прибутки за 2025 рік найкраще сприймати не як висновок, а як точку перегину. Вони сигналізують про те, що тривалий процес промислової трансформації — уповільнений, але не зірваний пандемією та глобальними потрясіннями — досяг фази, коли нові продуктивні сили тепер генерують помітну фінансову віддачу.

Виклик попереду полягає не в тому, чи можна відновити прибутковість, а в тому, чи зможе система продовжувати узагальнювати ці здобутки — просторово, секторально та соціально — без повернення до старих моделей зростання. Виходячи з наявних даних, промислові прибутки Китаю свідчать про те, що такий шлях, хоча й нерівний, залишається твердо відкритим.

ДЖЕРЕЛО НОВИНИ: CGTN